Propuesta de solución del problema de la Deuda Soberana

A fin de resolver de una vez el actual problema de la Deuda Soberana europea y, de paso, dar liquidez a la banca europea, se podría:

1.- Establecer la Unión Fiscal Europea y una Unión Política que gestione el presupuesto y pueda endeudarse.

2.- El BCE emitiría moneda para comprar toda la deuda de los países europeos en manos de la banca europea.

3.- Una parte de esa deuda, proporcional al PIB de cada país y que habría que calcular para que fuese el máximo posible sin romper la proporcionalidad entre los países, sería amortizada y monetizada, por parte del BCE. Dada la diversidad de plazos, el cálculo se haría a valor presente.

4.- El resto de la deuda, incluida la mantenida por la banca extranjera, los particulares,  los Estados Soberanos y otras instituciones, sería canjeada por deuda europea (eurobonos). El canje de bonos sería voluntario y se haría con una revisión de los tipos que compense por la diferencia de riesgo entre los nuevos bonos y los antiguos de cada país, pero que incentivase el canje.

5.- Considerar la posibilidad de monetizar también parte de los eurobonos, en función de la experiencia de la fase 3 y de la fortaleza del euro. En el caso de los eurobonos, la monetización es cambiar un pasivo a medio y largo plazo: bonos, por otro en efectivo: dinero, emitido por el BCE. Similar a la operación “twist” del FED, pero con el vencimiento de la nueva deuda no a corto sino a la vista, es decir: una amortización anticipada de los bonos. Como el euro no está vinculado al oro, no hay riesgo de que nadie solicite su conversión, pero podrían convertirlos parcialmente a otras divisas. Si el importe de la operación fuese elevado, podría devaluar al euro, motivo por el que la operación habría que graduarla en el tiempo, posiblemente a lo largo de varios años.

6.- A cambio de la amortización y monetización de la deuda por parte del BCE, los países europeos cederían a Europa todos sus derechos fiscales futuros y los derechos para emitir deuda soberana en el futuro, por medio de eurobonos.

7.- La deuda no monetizada que quedase en manos del BCE sería una deuda pendiente de cada estado miembro con el BCE que devengaría el tipo de interés que se fije, el mismo para todos, e iría siendo amortizada en ejercicios posteriores, por medio del saldo fiscal entre lo recaudado por Europa en el país y los fondos asignados al país en los presupuestos europeos de cada año, hasta su total amortización. Esa parte residual es la que discrimina a los países más endeudados de los menos endeudados, a fin de que ningún país pague por el derroche de otros.

8.- Los bonos país no canjeados no se renovarían, siendo amortizados a su vencimiento por el BCE con cargo al saldo de la cuenta de cada país con el BCE.

9.- Los países dejarían de poder endeudarse y su financiación solo podría venir de Europa, mediante los presupuestos federales o préstamos del BCE.

Como consecuencia:

- Hay un fuerte incentivo para acelerar la unión fiscal y política de Europa

- No se produciría ningún fallido por parte de ningún país ni se necesitaría rescate alguno

-Ningún estado pagaría por la mala gestión de otros, ya que cada país “pagaría” la cancelación de su deuda por el BCE con los derechos fiscales que cedería al gobierno federal, cuyo valor será el valor presente de lo que se recaude en el futuro, y la deuda remanente debida al diferencial con los otros países, se amortizarían mediante futuros saldos positivos del presupuesto del país.

-La contrapartida contable de la deuda de los estados miembros asumida por el BCE sería los derechos fiscales.

-Los Estados Europeos verían reducida su deuda drásticamente, por lo que pagarían menos intereses, acelerando el recorte del déficit público

-Los Bancos europeos tendrían liquidez y se librarían de activos con riesgo

-Al mejorar su coeficiente de liquidez, podrían dar más préstamos

-Al perder los intereses de la deuda, tendrían interés en buscar inversiones alternativas, incluso comprar más deuda en el mercado secundario, ya que al ser cada vez más escasa y con menor riesgo, la deuda europea tenderá a revalorizarse.

-La inyección no tendría grandes efectos inflacionistas, dado que se trata de una compra de activos financieros entre entidades.

-Los mínimos efectos que pudiese tener el acortar los vencimientos sobre la cotización del euro favorecerán las exportaciones europeas, incentivando el crecimiento económico.

-Es previsible que los ciudadanos europeos vean con muy buenos ojos una operación que les va a permitir librarse de la deuda pública.

-Europa habría dado un paso de gigante y el euro saldría muy fortalecido. De hecho, la operación es un gran incentivo y una oportunidad para acelerar la integración europea.

-El plan no debe relajar el esfuerzo de los gobiernos por ajustar el déficit y mejorar la aerodinámica de la administración.

Anexo

Cancelación de la Deuda Soberana

Aspectos contables:

                           Activo                                   Pasivo

El BCE emite euros

                    Caja                            a          Efectivo en circulación

Compra de Deuda Soberana

         Deuda Soberana 1       a          Caja

Canje de la Deuda Soberana

                     Deuda Soberana 2       a          Eurobonos

Condonación de la Deuda Soberana

                     Derechos Fiscales        a          Deuda Soberana 1 y 2

Monetización de los Eurobonos

                     Eurobonos                   a          Efectivo en circulación

La consecuencia neta de la operación sería:

-Aumento del efectivo en circulación

-Disminución de la deuda por su amortización anticipada, sin desembolso alguno por parte de los Estados Miembros

-Transferencia de los derechos fiscales a Europa

Contablemente, los derechos fiscales podrían valorarse al valor presente de los ingresos fiscales previsibles en el futuro.

Presupuestos restrictivos

Las críticas que se oyen a los presupuestos para este año de 2012 me recuerdan las que hacían los miembros de una familia a los gastos familiares, tras morir el padre. El hijo mayor, por acuerdo mayoritario de los miembros de la familia, se habia hecho cargo de la gestión del patrimonio familiar. Al revisar las cuentas, descubrió que la familia estaba no solo arruinada sino profundamente endeudada. Inmediatamente trazó un plan de saneamiento económico que permitiese a toda la familia salir adelante y reunió a todos sus miembros para informarles de la situación real. Nadie se lo podía creer y algunos alzaron la voz protestando, sobre todo entre las cuñadas, alegando que tenía que haber algún error en las cuentas.

El plan de recortes se trazó con diligencia y sobre sanos principios económicos y afectó a todos, empezando por el propio hermano mayor para dar ejemplo. La hermana, que quería comprarse un vestido nuevo y unos zapatos de lujo, tuvo que conformarse con unos zapatos sólidos y duraderos que no colmaban sus deseos pero cubrían sus necesidades. El hermano pequeño que quería un coche nuevo se tuvo que conformar con un bonobús. Los hemanos casados, que aunque tenía sus propios ingresos, estaban acostrumbrados a recurrir a papa para financiar gran parte de los gastos, mucho de ellos suntuarios, reclamaban que sus asignaciones no se tocasen...

Podríamos seguir con una larga lista de peticiones suntuosas y suministros adaptados a la nueva situación, pero el caso es que los miembros de la familia murmuraban y recordaban lo bien que habían vivido antes de caer enfermo el padre, culpándole al diligente y sensato hermano mayor de la austeridad con la que tenían que vivir los que se habían acostumbrado al derroche de los años anteriores.

Esa es la situación, el Estado está, no solo lleno de deudas que habrá que pagar, sino en un proceso de creciente endeudamiento. Hay que asumir la nueva situación y hacer recortes, pero debemos ser conscientes de que los actuales presupuestos son solo un intento de reducir el incremento de la deuda. Reducir el déficit no es reducir la deuda, que sigue creciendo, sino intentar que crezca más despacio. Ya nos avisan que estará en torno al 80% del PIB a final de año, es mera cuestión de calculadora.

Es urgente que a la austeridad necesaria para reducir el déficit añadamos un esfuerzo adicional para amortizar deuda, para lo cual, careciendo de superávit, no veo más solución que vender activos públicos y hacer liquidez.

¿Cómo estimular el crecimiento sin aumentar el déficit público?

En la situación en la que se encuentra la economía española, la receta a seguir para salir simultáneamente del paro y el alto déficit sería estimular la economía y el empleo a expensas de aumentar temporalmente la deuda algo más, pero las restricciones impuestas por la UE, ante las exigencias de tener que mantener la estabilidad de una moneda común, impiden seguir esa vía.

Reducir el déficit supone recortar gastos públicos no rentables y buscar ingresos adicionales para el erario público subiendo los impuestos. El problema de aumentar tasas impositivas es que inciden en el crecimiento y que, por la ley de Laffer, tasas más altas pueden reducir los ingresos fiscales. El reto está en aumentar el PIB cumpliendo el objetivo de déficit.

La solución sería estimular le economía mediante ajustes de la oferta, principalmente en el campo laboral, la disponibilidad de crédito barato y reduciendo los costes de la energía; combatiendo el déficit con el ahorro de intereses mediante reducciones drásticas de la deuda, ¿cómo?, amortizando deuda masivamente con los ingresos que se puedan obtener mediante privatizaciones de empresas y activos públicos.

Otras dos medidas para estimular la economía serían:

1. Conseguir que el BCE aplique una política monetaria más expansiva. Hay tres motivos para hacerlo ahora: la velocidad monetaria es muy baja, el equilibrio macroeconómico está lejos del pleno empleo y la inflación no es muy alta. El aumento de liquidez se tendrá que controlar para no caer en excesos, pero vendría muy bien en estos momentos.

2. Conseguir inversiones privados internos o externos. Los inversores buscan rentabilidad y oportunidades de inversión, exigiendo seguridad jurídica, mano de obra abundante y, los extranjeros, posibilidad de repatriación de futuros beneficios. España les proporciona los tres. Habría que hacer un esfuerzo creativo para lanzar proyectos internacionales abiertos a todo el mundo mediante concurso público que se financie con cargo a beneficios. Había que pensar en grandes proyectos de infraestructuras en transportes, regadíos, energía, turismo…

No importa si los inversores son nacionales, chinos o rusos; los ferrocarriles estadounidenses los crearon los ingleses, los ingleses se fueron y las vías se quedaron, lo importante es lograr inversores y que los pliegos de los contratos exijan que el 100% de la obra civil sea nacional y al menos el 85% de los equipamientos necesarios para el proyecto.

Pensemos que una economía más activa contribuiría a un aumento de la recaudación fiscal a tasas constantes y un mayor empleo reduciría los gastos por desempleo. Además, como el objetivo del déficit es un porcentaje del PIB, aumentar este último nos da más margen para poder alcanzar el objetivo de la deuda, lo cual mejoraría nuestra imagen en los mercados bajando el diferencial de tipo de interés, con lo que se reducirían aún más los intereses a pagar y con ellos el déficit. Entraríamos en dos círculos virtuosos: menos deuda, menos intereses a pagar, menor déficit; por un lado y, por otro lado, más actividad económica, más empleo, más ingresos fiscales con menos gastos por desempleo, menos déficit, mejores condiciones financieras, más inversión.

¿Hasta cuando estaremos en crisis?

Para salir de la crisis necesitamos:

A. Un buen diagnóstico: El paro y la deuda son contradictorias, intentar arreglar el uno sin más consideraciones deteriora la otra y viceversa. Hay que buscar inversiones que no generen deuda o produzcan rentabilidad o ahorren gastos y, a la vez, hacer cambios estructurales de gran calado.

B. Soluciones:

1. Un ambicioso plan nuclear que ahorre gastos en la factura energética exterior.
2. Lanzar un ambicioso Plan de Inversiones en infraestructuras, prospección minera, recuperación de riquezas submarinas, investigación y ahorro energético que se financie con la venta de patrimonio nacional y local. Empezando por las empresas públicas. Tradicionalmente, un paro masivo solo se soluciona haciendo zanjas, acumulando piedras o con la guerra, evitemos la guerra.
3. Pagar las deudas públicas a los proveedores con prontitud, vendiendo el patrimonio que sea preciso.
4. Bajar impuestos para fomentar la inversión, el ahorro y el empleo, financiando el déficit público con ventas de patrimonio. Mientras nos quede como patrimonio un bosque público, una parcela, un edificio, un cuadro en el Museo del Prado o un manuscrito en la Biblioteca del Escorial (dramatizo por lo dramático de la situación), habrá que venderlos para salir del paro. Dado que el gobierno nos ha arruinado y nos ha mandado al paro, que venda las alhajas de nuestras abuelas para darnos trabajo.
5. Cambiar, de una vez por todas, la legislación laboral, desde criterios económicos y no ideológicos.
6. Revisar y actualizar, a la luz de los datos de población, las pensiones.
7. Hacer una ley sensata y viable de financiación local.
8. Replantearse la financiación y función de los sindicatos, pues no estamos en el siglo XIX.
9. Facilitar a los emigrantes en paro su regreso a sus países de origen, empezando por los maleantes convictos y hacer una ley europea de emigración.
10. Ampliar el capital de los bancos, por mucho que coyunturalmente bajen sus acciones, para aumentar su coeficiente de solvencia, y que vendan patrimonio para hacer liquidez con la que amortizar deudas y poder dar créditos.
11. Revisar la ley de financiación de los partidos políticos y los gastos de las campañas electorales. Bastarían con espacios gratuitos en medios públicos que den a conocer los curricula vitae de los candidatos y los programas de los partidos. Haciendo que los programas sean contractuales, a fin de poder demandar a los gobernantes que no cumplan sus promesas (crearé pleno empleo, crearé pleno empleo, bocazas!!!).
12. Eliminar la corrupción mediante medidas adecuadas, es decir, medidas antimafiosas, como dar inmunidad y recompensa a los delatores que aporten pruebas incriminatorias e incautación del patrimonio de los convictos y sus cónyuges.
13. Cambiar la ley electoral a otra más equitativa y que permita que los votos en blanco produzcan escaños vacíos.
14. Esforzarnos los particulares por amortizar tanto como podamos nuestras hipotecas para reducir los intereses y dar liquidez a la banca.
15. Fortalecer la unidad política europea, a fin de asegurar la unidad de gestión fiscal que garantice la viabilidad de la moneda única, a fin de asegurar con ella el buen funcionamiento del mercado común que permite la optimización de la unión aduanera que facilita, señores británicos, la zona de libre cambio.
16. Cambiar este gobierno de incompetentes para los que lo importante es hacerse fotos y lo prioritario crear titulares vacíos, por otro de gobernantes competentes para quienes lo importante sea hacer cosas y lo prioritario sea generar empleo.